券商看央行報(bào)告：政策取向可能偏嚴(yán) 力度難判斷

　　央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告可以說是目前各方人士最為關(guān)注的報(bào)告。因?yàn)樗鳛橹醒脬y行的權(quán)威報(bào)告，必須回答以下幾個(gè)問題：下半年我國貨幣政策的政策取向，到底是緊縮還是寬松；人民幣匯率怎么保持穩(wěn)定；121號文件下一步怎么走；怎么應(yīng)對貨幣供應(yīng)和貸款投放快速增長的局面等等熱點(diǎn)問題。所以，不少券商連夜研究。記者隨后跟進(jìn)采訪。

　　申銀萬國證券研究所的研究員陸文磊是在參加完針對這份份量極重報(bào)告的內(nèi)部會(huì)議之后向記者表示，這份報(bào)告對于上述問題的解答是不夠明確的，但是，這份報(bào)告還是能體現(xiàn)出央行對于下半年政策操作的一些意圖，那就是全面緊縮性貨幣政策不會(huì)出臺(tái)，但是結(jié)構(gòu)性調(diào)整會(huì)更有針對性。

　　陸文磊對這份報(bào)告有三點(diǎn)看法。第一，中國人民銀行對上半年貨幣增長和貸款投放表示出相當(dāng)?shù)膿?dān)憂，值得注意的是，這種擔(dān)憂不是采用直接的方式表達(dá)的，而是采取了間接的方式。比如，在談到貨幣供應(yīng)量增長較快的時(shí)候，它的用詞是：廣義貨幣M2增速“比經(jīng)濟(jì)(GDP)增長加消費(fèi)物價(jià)?CPI?漲幅之和高12個(gè)百分點(diǎn)”，“貨幣供應(yīng)量M2增長已處于1998年以來的最高水平”。這些詞語在以前的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中是看不到的。這樣的用詞在報(bào)告中還能找到不少，這就表明央行是非常擔(dān)憂貨幣供應(yīng)增長過快。

　　第二，這份報(bào)告在談到下半年具體政策時(shí)講得“非常簡單”，它回避了一些關(guān)鍵問題，陸文磊很敏感的發(fā)現(xiàn)，在這份報(bào)告中，根本就提到下半年貨幣供應(yīng)和貸款投放的目標(biāo)。陸文磊說，在以前的報(bào)告中，央行對這兩個(gè)指標(biāo)都作出了很明確的預(yù)測的，比如在2002年度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告就明確預(yù)測，“2003年廣義貨幣M2、狹義貨幣M1增長16%左右，金融機(jī)構(gòu)貸款增加18000億元左右”；在2003年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也預(yù)測，“廣義貨幣M2預(yù)計(jì)增長18%左右，全部中資金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加2萬億元左右”，在這份報(bào)告中，這樣的預(yù)測就沒有了。

　　在陸文磊看來，這樣的變化表明央行對未來幾個(gè)月采取觀望的態(tài)度，由于未來幾個(gè)月的貨幣政策比較敏感，因此央行可能會(huì)采取相機(jī)抉擇的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

　　第三，這份報(bào)告在最后一部分談到，“繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”，其中尤其談到“運(yùn)用多種貨幣政策工具”，“對商業(yè)銀行進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇翱谥笇?dǎo)”。陸文磊認(rèn)為，這表明下半年央行實(shí)施全面緊縮貨幣政策的可能性不大，但是會(huì)針對具體行業(yè)采取結(jié)構(gòu)性調(diào)整的政策，也就是說，在總量政策和選擇性政策之間，央行會(huì)采取選擇性貨幣政策。

　　其他一些業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這份報(bào)告對于目前我國金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的擔(dān)憂在國家其他各個(gè)部委相比是“最嚴(yán)的”，這表明央行的態(tài)度，就是在保持穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，會(huì)采取局部更嚴(yán)的政策取向，包括對房地產(chǎn)的政策方面。專家們還認(rèn)為，從這份報(bào)告中我們沒有看到央行對目前我國金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行措辭明確的擔(dān)憂，這也表明對下半年的政策存在一定的分歧，不過，從總的來看，采取偏嚴(yán)的政策取向還是可以看出來的，力度則難以判斷。