《經(jīng)濟(jì)》雜志：資產(chǎn)管理的現(xiàn)實(shí)尷尬

　　風(fēng)起云涌
　　社?；鹪?月9日開始通過6大基金管理公司正式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，社?；鸪跏纪顿Y額度在150億元，100億投向債券，50億投向股票。而2002年底全國社?；鸬膬糁凳?241億元，收益率只有2.75%，略高于銀行儲(chǔ)蓄。社保基金如何管理好百姓的資產(chǎn)，委托基金管理公司只是初試身手。

　　5、6月間，全國正在發(fā)行的基金有11只之多，正式宣告成立的也只有大成債券1只開放式基金，基金銷售之難可見一斑；更尷尬的是國內(nèi)某只著名開放式基金，由于在上半年股市機(jī)會(huì)中成功把握了汽車股行情，基金凈值一路高漲。不料這只開放式基金卻遭到了大量贖回，基金持有人落袋為安，哪里管基金經(jīng)理“我們還能做得更好”的大聲疾呼。

　　令人鼓舞的信息來自保險(xiǎn)界，中國保監(jiān)會(huì)6月批準(zhǔn)國內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司——中國人民保險(xiǎn)公司設(shè)立中國人保資產(chǎn)管理有限公司，此前中國人壽設(shè)立資產(chǎn)管理有限公司的方案已獲批準(zhǔn)。保險(xiǎn)公司迫切成立資產(chǎn)管理公司的原因在于保險(xiǎn)資金的收益率不高。。截至2002年底，全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)5799億元，比上年增長56.6%，但是行業(yè)平均收益率則僅為3.14%。

　　再說券商的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，這是證券界多年說不出的痛。幾年前，券商的委托理財(cái)業(yè)務(wù)如日中天，大券商的委托理財(cái)規(guī)模都在百億級(jí)別規(guī)模，絲毫不亞于目前排名靠前的基金管理公司的管理規(guī)模。道是成也蕭何，敗也蕭何，一路熊市下來傳出不少家券商因?yàn)槲欣碡?cái)要關(guān)門的消息。說到底，券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)的最重要缺陷就是：客戶在不承受投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，享受固定收益，違背了“收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱”的市場(chǎng)規(guī)則。

　　券商正在嘗試突圍：今年年初，招商銀行與招商證券推出的銀證受托理財(cái)產(chǎn)品，原本規(guī)模只有5億元，后來吸引了10多億資金。這種銀行潛在信用擔(dān)保，針對(duì)廣大銀行個(gè)人儲(chǔ)戶，收益率較高的理財(cái)方式迅速得到推廣，國泰君安與上海工行、長江證券與湖北農(nóng)行、國信證券與深圳工行、海通證券與農(nóng)業(yè)銀行紛紛推出了銀證合作受托理財(cái)產(chǎn)品，暢銷一時(shí)。不料5月證監(jiān)會(huì)一紙文件，對(duì)所有集合性投資計(jì)劃全部叫停。券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新又陷入了困頓之中。

　　不能不提到的還有信托，整頓之后的信托公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上已是多次出手，上海國投推出的“基金債券組合投資信托”，英大信托、山西信托也各自推出了以金融產(chǎn)品為投資對(duì)象的信托計(jì)劃，更重要的是信托公司的集合理財(cái)計(jì)劃是受法律保護(hù)，僅僅是受到200份的規(guī)模限制，吸引的資金在數(shù)千萬元而不太引人注目。
　　前景何在
　　列舉了上述基金、券商、信托等各路金融機(jī)構(gòu)今年對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的諸多舉措之后，不難得出結(jié)論：這個(gè)市場(chǎng)雖然面臨各種困難，但是國內(nèi)各種機(jī)構(gòu)成立基金管理公司的申請(qǐng)依然很多，境外投資者對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)最感興趣的也是基金管理，就連6月份獲批的QFII也是來自境外機(jī)構(gòu)管理的客戶資產(chǎn)，所以中國的資產(chǎn)管理市場(chǎng)前景被眾多機(jī)構(gòu)看好，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。
　　問題是資產(chǎn)管理正面臨現(xiàn)實(shí)的尷尬：尷尬之一來自體制的限制，金融分業(yè)的格局阻礙了銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)合作開發(fā)創(chuàng)新品種；尷尬之二來自委托理財(cái)客戶的“保底收益”觀念，不能接受風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的投資理念；尷尬之三來自可投資金融產(chǎn)品的匱乏，一邊是無風(fēng)險(xiǎn)低收益的銀行存款，另一邊是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票市場(chǎng)，中間過渡市場(chǎng)極度缺乏。
　　就中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)而言，暫且不論制度創(chuàng)新帶來的廣大空間。著眼于現(xiàn)實(shí)，設(shè)計(jì)一個(gè)好的金融產(chǎn)品是其中重要的環(huán)節(jié)，這個(gè)產(chǎn)品可以是券商委托理財(cái)產(chǎn)品，也可以是一個(gè)新推出的創(chuàng)新基金。
　　一個(gè)好的金融產(chǎn)品最佳的檢驗(yàn)方式就是受市場(chǎng)的歡迎程度，當(dāng)然設(shè)計(jì)一個(gè)金融產(chǎn)品至少要考慮以下因素：一、產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新?？梢允潜Ｖ敌?，風(fēng)險(xiǎn)-收益型、投資偏好型、，根據(jù)受托資產(chǎn)的規(guī)模、流動(dòng)性要求、委托期限設(shè)計(jì)出一對(duì)一的專項(xiàng)產(chǎn)品。二、收費(fèi)模式創(chuàng)新。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和利潤分配方式的不同，可以分為風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型、保本型、保利型、顧問型等，改變目前缺乏政策支持的保利型收費(fèi)模式。三、營銷渠道創(chuàng)新。銀行、證券、基金形成交叉銷售，可以推出合作的創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)可以形成新的客戶資源。
　　資產(chǎn)管理在中國只是起步階段，理財(cái)機(jī)構(gòu)正在向?qū)I(yè)化、規(guī)模化和技術(shù)化發(fā)展；金融產(chǎn)品的避險(xiǎn)性、趨利性和流動(dòng)性等特點(diǎn)也將逐漸豐富投資品種；而需要理財(cái)?shù)目蛻羧后w和資產(chǎn)規(guī)模，在現(xiàn)今就已經(jīng)如同中國經(jīng)濟(jì)高增長一般噴薄而出了。
　　（作者單位：上海申銀萬國證券公司投資總部）