10萬億儲(chǔ)蓄的憂患

　　儲(chǔ)蓄居高不下的現(xiàn)象，最近再次為我國金融界人士所關(guān)注。自7月2日起，央行下調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元、歐元、港幣、英鎊和瑞士法郎的小額存款利率，此舉雖然在理論上可以把居民外幣儲(chǔ)蓄“趕”出銀行，但對(duì)儲(chǔ)蓄的整體影響可能依然較為有限。對(duì)于早在今年一季度末便已超過10萬億元大關(guān)的我國居民儲(chǔ)蓄（本外幣合計(jì)），金融界與學(xué)術(shù)界既欣喜又憂慮。因?yàn)閮?chǔ)蓄的增長(zhǎng)，無疑是經(jīng)濟(jì)繁榮與國民殷實(shí)之碩果；但巨額儲(chǔ)蓄存款的背后，潛藏著金融業(yè)的若干隱患，如不抓緊改革，突破困境，中國金融業(yè)前景不安。

　　銀行業(yè)的壓力與風(fēng)險(xiǎn)是一憂。銀行是信用中介，以吸收各類存款，而后發(fā)放貸款，形成資金應(yīng)用，從而推動(dòng)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但這里有個(gè)“信用”前提：企業(yè)能歸還本金和利息；銀行籌集的資金與市場(chǎng)有效需求大體平衡。然而就我國目前金融市場(chǎng)而言，企業(yè)逃廢銀行債務(wù)司空見慣，信貸資產(chǎn)不良率居高不下；而由于居民可選擇的金融產(chǎn)品品種少，唯有儲(chǔ)蓄存款最為安全，因此，居民積余蜂擁流入銀行，存款加速攀升，與其對(duì)應(yīng)的資金運(yùn)用，即貸款，卻面臨有效需求不足的困擾，從而形成了銀行信用中介存量上的嚴(yán)重不對(duì)稱格局。這就加大了銀行的壓力，以10萬億儲(chǔ)蓄存款計(jì)算，每年需支付的利息至少2000億，而放出去的貸款卻時(shí)時(shí)受到侵蝕。一廂是硬負(fù)債，一廂是軟資產(chǎn)，如果儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)繼續(xù)，銀行難免陷入無奈而又危險(xiǎn)的境地。

　　巨額儲(chǔ)蓄的現(xiàn)實(shí)更讓人憂慮于股市的“脆弱多病”，難以承受直接融資之重。中國股市“先天不足，后天失調(diào)”，至今還是個(gè)體弱多病的孩子。由于股市自身的嚴(yán)重缺陷，以至于今天深度失信于民。廣大居民積多年之教訓(xùn)，如今堅(jiān)持安全為上、增值為次，因此盡管儲(chǔ)蓄利率一降再降，而存儲(chǔ)意愿卻執(zhí)著不變，存款有增無減?？梢詳嘌裕袊墒腥舨贿M(jìn)行革命性改造，依然功能錯(cuò)位，投機(jī)成風(fēng)，少有誠信，法律不全，投資者利益聊無保障，則企業(yè)與政府寄望其作為拓展直接融資主渠道的意愿，無疑會(huì)落空。

　　由儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)引出的另一憂，是金融業(yè)畸型結(jié)構(gòu)難以調(diào)整之憂。金融業(yè)結(jié)構(gòu)，若以行業(yè)劃分，包括銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)；若以融資方式而言，可分為間接金融與直接金融。目前世界上市場(chǎng)化金融比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，間接金融與直接金融的比例大體為6:4。從實(shí)證經(jīng)驗(yàn)看，這樣的量化結(jié)構(gòu)是比較有效、比較安全的。我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，近乎沒有直接金融，資金融通由銀行“一網(wǎng)打盡”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后，上世紀(jì)末間接金融與直接金融之比大體為85:15。與國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)相比，間接金融份額顯然過高。特別令人憂慮的是，近期間接金融比重還在上升。據(jù)央行報(bào)告顯示，今年一季度，我國貸款融資比重上升了14.3個(gè)百分點(diǎn)。如此歷史復(fù)歸，應(yīng)該引起充分關(guān)注，并加以遏制和逐步改善。金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)必須調(diào)整優(yōu)化，而其切入點(diǎn)依然是股票市場(chǎng)的革命性重建。（文/上海市銀行同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)、研究員  朱德林）